（原标题：通化东宝为什么要换成甘李药业？）

$甘李药业(SH603087)$ $通化东宝(SH600867)$ 胰岛素第二次集采之后，通化东宝和甘李药业，似乎又到了原点，为此我还写了《胰岛素集采，甘李涨价中标，医药行业的转折》。当时我就动了通化东宝换甘李药业的心。

但由于我一直持有通化东宝，对甘李了解不深，特别是近两年集采后的经营情况。所以决定看完甘李的最新年报，了解完集采后甘李的财报再说。于是就有了早上发换股的动态，现在补充一下我看完财报后的一些看法，供大家参考。

1.甘李现金占比高，家底更雄厚。通过对比两家企业的资产结构图发现，甘李现金占比高达40%以上，通化仅14.21%。虽然通化利润好看，甘李难看，但如果看“家底”，甘李就比通化好太多了。好比甲乙两个人，甲说生意很赚钱，但兜里却没剩下几块钱，乙表面看不赚钱，但兜里却有巨资。正所谓手里有粮心不慌，如果两人后续发展都需要建厂和研发投入，你会看好哪一家？

2.甘李资产更厚实。甘李研发投入的资本化率低，通化东宝的资本化率高。甘李这样处理会提高费用，降低利润，导致业绩不好看，但好处是资产会更加厚实。通化则相反，做低费用，会导致利润与资产虚高。回过头来看通化东宝的高无形资产、高开发支出。你会有什么感想呢？

3.甘李发展战略更清晰。虽然两者在建占比都高，表面看都在扩张发展，但实际甘李药业发展战略更清晰，甘李的在建主要是临沂厂房，主要是为将来全球化发展战略做准备，（全球化不仅美国，还有一带一路等国家）发展战略规划清晰。而通化东宝在建却频繁变动，而且一直居高不下，长期占用资金，影响资产效率。这点之前文章《通化东宝：迷雾中前行的人》也提到过。

4.甘李研发投入实力更强。这点应该是毋庸置疑的吧？了解它两历史的人应该都清楚。不清楚也可以看我之前的文章《国内胰岛素研发先驱----甘李药业》。再说，研发投入甘李也比通化东宝大，除了甘精、门冬等药申请美国上市外，新药开发主要是长效 GLP-1RA（GZR18）、第四代胰岛素类似物(GZR4)、第四代新型预混双胰岛素复方制剂（GZR101）。其中，GZR18是国内首个选择与司美格鲁肽注射液头对头实验的企业。敢做头对头实验，不正说明甘李的勇气和实力吗？

5.甘李未来两年业绩增长幅度更大。甘李此次涨价中标，通化东宝降价中标，未来两年两者业绩差距肯定会加速靠拢。因此可以预见甘李业绩增长幅度将大于通化东宝，并快速向通化东宝靠近，甚至超越。要知道这是在资产化率低的情况下，向通化东宝的业绩的靠近甚至超越哦。

6.估值性价比更高，目前甘李市值约290亿，减去现金48亿，实际约242亿。对比通化东宝约200亿的市值，差距不大。我不减去通化东宝的现金，是因为我上面说过通化东宝资产虚高。相比之前几倍的估值差距，现在两者差距才几十亿，甘李估值确实便宜了不少，相比之下性价比突显。

不过，有一点我不是很喜欢，就是2023年甘李的大股东低价增发7.6亿，说是补充流动资金，但我们从甘李的资产结构图就可以知道，甘李根本不缺流动资金啊，大股东低价增发（而不是低价增持股票），稀释原有股东股权，有侵犯小股东权益之嫌，对于二级市场小股东的我们不好，一不小心就会被割。

当然了，瑕不掩瑜，既然看好，就选择相信吧。

最后风险提示，以上仅个人主观意见，不做投资推荐，请独立思考。

另，甘李不是，也不会作为我的第一持仓企业。

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风险提示：文章仅本人学习投资笔记，仅供参考不差钱，不做投资推荐；据此买卖，风险自负